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深圳惠程:进军聚酰亚胺,前景值得期待

发布时间:2010-03-01    研究机构:天相投资

2009年公司实现营业收入3.14亿元,同比增长30.14%;营业利润7,020万元,同比增长32.49%;归属于母公司所有者的净利润7,386万元,同比增长60.08%;每股收益0.37元。其中第四季度实现营业收入1.13亿元,同比增长15.86%,归属于母公司的净利润3,796万元,同比增长85.80%,每股收益0.19元。利润分配方案为:以2009年12月31日公司总股本20,029万股为基数,每10股派发现金红利2.00元(含税),向全体股东每10股送红股2股、转增3股,分配后公司总股本为30,044万股。

受益电网投资增加以及投资收益增长,公司盈利大幅增长。

公司2009年实现归属于母公司净利润7,386万元,同比增长60.08%,主要原因是:(1)公司中压电缆分支箱和中压电缆对接箱产品大量应用于城乡电网建设,受益于南方电网及国家电网增加2009年度的投资计划,公司两项产品实现收入较上年分别增长53.78%和66.93%;两项产品合计贡献56%的收入,拉动公司盈利大幅增长;(2)2009年公司为了避免原材料价格波动的分析,公司投入700万元从事期货套期保值交易,实现1,215万元投资收益,这是公司首次实现投资收益,给公司贡献17.30%的营业利润。

期间费用率高企,预计长期将下降。2009年公司期间费用高达26.18%,较上年同期增加5.25个百分点,主要是由于公司大幅计提折旧费用以及新增流动资金贷款1.1亿元。目前公司正在筹划非公开增发事项,我们预计若公司增发项目顺利实施,公司期间费用率将会下降。

进军聚酰亚胺,未来增长亮点。公司目前正在筹划募投项目,拟进军聚酰亚胺纤维产业化项目,项目产品主要应用于环保及国防军工领域,下游需求旺盛,同时可以实现进口替代,前景看好,若项目顺利实施,有望成为公司未来业绩增长的亮点。

盈利预测及投资评级。预计2010年-2011年每股收益分别为0.40元、0.52元(按目前股本计算),按照2010年2月26日收盘价22.35元计算,对应的动态市盈率分别为57倍、43倍,维持公司“中性”的投资评级。公司年报公布高送转分配方案,短期内公司股票可能存在交易性机会,建议投资者适当关注。我们看好公司募投项目前景,根据公司募投项目进程,我们将适当调整公司盈利预测和投资评级。

风险提示。1)公司增发议案未能通过核准的风险;2)增发对公司业绩摊薄的风险;3)原材料价格波动的风险。

申请时请注明股票名称