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深圳惠程:调研简报

发布时间:2010-01-12    研究机构:中航证券

公司主要从事电缆分支箱、硅橡胶绝缘制品和复合材料绝缘制品三个类别产品。公司的优势在于将新型高分子材料应用于电气设备制造,填补了国内空白,达到进口替代效果。公司的毛利率一直保持较高的水平,主要由于公司掌握了独特的硅橡胶配方,产品市场竞争者较少,有较高的技术壁垒,同时公司有自制模具能力、世界先进开关生产能力,拥有产业内不多的从设计、 原材料、核心部件到成套设备的全套技术的产业链,进一步保障了公司的竞争力及较高的毛利率。

电缆分支箱是硅橡胶等新型绝缘材料技术与全密闲开关技术相融合的产品, 与传统开关相比,性能优越。但由于价位较高,lOkV全密闭开关国产化率仅有30%左右。随着电网对产品安全性能的要求逐渐提高,市场需求快速增长。

公司09年电缆分支箱业务增速达到了44%,远远高于行业增速,也高于竞争对手科锐23%的增速,是公司的主要利润来源。公司的硅橡胶及复合材料绝缘制品分别面临5 0亿,30亿的市场,公司相关产品均鲜有竞争对手,未来增 长空间可期。 公司2 01 0年1月4日公布定向增发方案,非公开发行股票数量不超过3000万股,募集4.6亿元,投资聚酰亚胺纤维及制品项目、复合绝缘真空电气控制 设备项目及高性能高分子材料/金属复合管母线结构件项目。其中聚酰亚胺应用广泛,我国有巨大的需求缺口。而且由于军事原因,耐热在200度以上的TPI长期面临西方国家的封锁禁运,我国亟待解决TPI的规模产业化问题。

聚酰亚胺、复合管母线及结构件项目及复合绝缘真空电气控制设备项目2010年、2011年分别增厚公司每股收益0. 13元、0.39元左右,达产后增厚0.66元。

公司传统业务订单饱满,我们预计传统业务保持20%的增长。新增发的聚酰亚胺项目,预计2010年达产10%,2 011午达产30%;复合绝缘真空电气控制设备项目及高性能高分子材料/金属复合管母线及结构件项目,我们预计2010年达产10%,2 011年达产30%。2 009年、2010年、2011年每股收益分别为0.34元,0.48元,0.77元,复合增长率29%,公司可比上市公司包括长园集团、 特瑞德、鑫龙电器,未来三年平均市盈率为52倍,43倍,33倍。因此公司的价值在18.85元-25.57之间,给予买入评级。

申请时请注明股票名称