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深圳惠程:基本面有所改善,关注ipo项目进展

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

09年1-9月,公司实现营业收入2.02亿元,同比增长39.77%;营业利润4209万元,同比增长40.86%;归属于母公司净利润3590万元,同比增长39.63%;全面摊薄每股收益为0.18元。

09年7-9月,公司实现营业收入9422万元,同比增长54.89%;营业利润2000万元,同比增长50.49%。公司预告全年净利润增长为30%—50%。

主营业务收入稳定增长,基本面有所好转。公司主要产品包括中压电缆分支箱、低压电缆分支箱、电缆附件等。报告期公司在手合同如期履行,营业收入稳定增长,基本面情况出现一定程度的好转。

IPO项目将决定公司未来价值。2007年8月,公司确定IPO项目三个:电气绝缘特种纤维复合材料SMC及制品项目、高性能硅橡胶电气绝缘制品项目、新型电气绝缘材料及产品研究开发中心。其中,前两个项目为直接盈利项目。公司预计新项目未来3年贡献营业收入5000万元、1.25亿元、1.57亿元,对应净利润分别为2500万元、5800万元、7500万元。从公司上半年的建设情况看,项目工程进度略慢于预期,且新产品量产后须建立新的营销渠道,我们认为,公司对新增项目净利润预测过于乐观。但是,IPO项目达产后仍将确定成为公司增长引擎。

盈利预测及投资评级。预计2009-2010年公司每股收益分别为0.31元、0.39元,对应的动态市盈率为49倍、38倍。报告期公司业绩超出我们的预期,基本面有一定程度的好转,上调至“中性”投资评级。

风险因素。1)IPO项目进程存在较大不确定性;2)面对上游原材料价格上涨及市场竞争加剧的压力,公司作为规模较小的民营企业,业务盈利能力存在下滑的可能性。

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