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深圳惠程08年报点评:化工新项目逐步成型

发布时间:2009-04-14    研究机构:第一创业证券

事件:深圳惠程(002168)公布2008年年报深圳惠城日前发布了2008年年度报告,实现收入2.42亿元,净利润4595万元,实现每股收益0.46元。

点评:在今年1月份的调研中我们了解到,公司募投项目SMC的产能已经基本到位。这使2008年公司各项业务增长势头都较为迅速,开关、中压电缆分支箱、中压电缆对接箱等业务收入的增长率均超过了南方电网的投资增速,甚至超过了全国电网投资增速,这一方面体现了公司募投项目产能的逐步发挥,另一方面体现了公司面临细分行业较强的需求。从地域构成来看,华南仍是公司的主力销售区域。2009年,南方电网计划投资971亿元,较上年同期增长114%,大大高于平均增长速度。预计公司将获得较多的订单,并充分发挥其产能。另外值得注意的是,公司公告称,应化生产基地建设正在按计划进行,处于前期投入阶段,在石油、军工和新产品开发方面已经取得了一定进展。公司旗下的长春应化已经产生了117万元的收入。在调研中我们了解到,公司将长春应化作为自身的一个重要的战略发展方向和一个新的增长点。预计随着应化产能的成型,公司将面临快速增长。

毛利率方面,随着公司产能的扩大,规模效应的显现,公司多个主要产品的毛利率逐步上升。因此,08年公司毛利率达到达到44.63%,较去年同期增长3个百分点。2008年,公司加大了市场开发的力度,增加了订单的来源。2008年公司订单达到16.96万台/套,较上年同期增长58.02%,但相应的公司的销售费用占收入的比重也有所攀升。08年公司销售费用达到2916万元,较上年同期增长98.81%,占总收入的比重达到12.07%,较上年同期提高4个百分点。另一方面,调研中我们了解到,为了稳定管理队伍,吸引优秀人才,近几年来公司提高了管理层的待遇,一定程度上使公司的管理费用率呈稳步攀升之势。公司08年管理费用占销售收入比重的9.06%,较07年增加1.08个百分点。公司07年9月份上市筹集资金,使用5526.8万元募集资金补充流动资金,并产生了144万的利息费用; 08年公司的利息收入达到184万,较上年同期增长110万元,因此其财务费用下降幅度较大。从资产负债表的情况来看, 随着募集资金的运用和生产规模的扩大,公司08年的资产负债率有所提升,基本回到融资前的水平,但扔在可控范围之内;但值得注意的是,随着公司销售规模的扩大以及金融危机对下游企业影响的日益增大,公司的收益质量有所下降,08年应收账款占收入的比重较上年大幅增加。

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