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深圳惠程(002168):国内高端电气绝缘材料领跑者

发布时间:2007-09-18    研究机构:中信证券

  高性能绝缘材料行业发展前景看好。公司生产的电气绝缘制品主要用于城乡电网改造与建设。中国过去输配电资产相对于电源资产配比严重失衡,未来长期电网投资上升,配电绝缘设备需求上升趋势肯定。公司主营产品为高端电气绝缘材料,随着电力系统对供电可靠性要求的普遍提高和技术进步的要求,高性能绝缘材料需求增长更快。

  深圳惠程以新型高分子电气绝缘材料技术为特色和核心优势。主要从事全密闭全绝缘中压电缆分支箱、中压电缆对接箱、低压电缆分支箱等电缆分支箱类产品,硅橡胶电缆附件、电缆插头等高性能硅橡胶绝缘制品,SMC 电气设备箱体等高性能复合材料绝缘制品以及相关电力配网设备产品的研发、生产和销售。

  高管控股公司,技术优势显著。公司前四大股东均为公司高管,合计持股比例占发行前后的95.2%和70.49%;其中主要高管人员过去均在中国科学院长春应用化学研究所任职,研发与技术优势突出。

  募集集资项目建设周期短,有较大提前投产的可能。公司募集资金投资的SMC 产品项目和高性能硅橡胶电气绝缘制品项目,计划建设期均为一年,第三年达产,根据行业经验,我们推测募集资金项目有极大可能提前投产,预计一年左右就可形成规模收益。

  风险因素。原材料价格上涨及采购单一风险;市场新进入者增多,竞争加剧导致毛利率下滑风险。

  股票估值。参考同类配电设备上市公司,07、08 年平均动态市盈率分别为57、34 倍,鉴于公司处于国内高端电气绝缘材料领域领导地位、良好的业务发展前景、高素质管理层以及激励机制充分,我们认为给予公司08 年30-35 倍动态市盈率较为合理,合理估值区间应为44-51 元/股。

申请时请注明股票名称