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深圳惠程(002168):毛利率较高的电气绝缘产品专业供应商

发布时间:2007-09-03    研究机构:国泰君安证券

  公司主要业务为中压电缆分支箱产品。近几年低压电缆分支箱与SMC 箱体增长较为迅速,对毛利的贡献逐渐增加。

  公司受资金、场地限制,近三年主营收入增长较为平稳。但毛利率40%以上,保持行业内较高水平。公司发展依托“十一五”规划配电网的改造,市场前景较好。

  公司优势主要体现在研发和技术上,能够生产较高质量的产品并提供个性化解决方案,掌握多种SMC 材料配方,拥有多项专利技术。

  募集资金项目主要用于发展SMC 材料产品,在国内属于先进,跟进者需要2-3 年的时间;硅橡胶制品技术也比较先进,应用设计水平较强。预计建成后将为公司新增销售收入3 亿元,税后利润5000 万元。

  主要风险因素在于行业市场集中度较低,竞争较为激烈。技术跟进与更新较为迅速,若不能抢占先机并持续创新,将有较大风险。同时,公司大股东控股较为集中,且大部分为发起人股东,关系较为密切,存在大股东控制风险。

  我们预计公司07-09 年EPS 分别为0.87、1.02 和1.29 元。

  根据可比公司相对估值,我们认为公司合理估值区间为35-40 元。新股发行的折价效应、拟募集资金规模、近期新股上市的涨幅程度等因素,我们建议询价区间为20-22 元,上市首日定价区间为50-60 元。

申请时请注明股票名称