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传媒:版号发放进度略超预期 游戏板块逻辑进一步兑现

发布时间:2019-01-02 08:31    来源媒体:金融界

安信证券研究

版号发放正式恢复,预计19年进入常态化月度发放状态。经历9个月的版号暂停、6个月的文号冻结后,2018年底国家新闻出版广电总局公布首批80个游戏产品版号正式发放。本次版号发放:1)严格按照时间顺序,绝大多数为17年底提交材料且在18年3月前已完成审核产品;2)产品类型丰富,本次80款游戏中包含67款手游、6款端游、6款页游及1款主机游戏,且有三国杀、麻将等棋牌类游戏出现;3)厂商覆盖面较广,包括安妮股份(行情002235,诊股)(畅元国讯)、巨人网络(行情002558,诊股)、三七互娱(行情002555,诊股)、中青宝(行情300052,诊股)、浙数文化(行情600633,诊股)(杭州边锋)、东方明珠(行情600637,诊股)、恺英网络(行情002517,诊股)、万达影视(互爱互动)、深圳惠程(行情002168,诊股)(哆可梦)等上市公司及多家中小厂商。

18年游戏行业整体增速放缓,电子竞技产业表现突出。1)根据伽马数据及游戏工委报告,2018年中国游戏市场实际销售收入2144.4亿元,同比增长5.3%,若考虑出海及版权衍生等相关收入,我们测算18年中国游戏产业整体增速超10%;2)产品类型持续扩充,玩家品位不断提高,18年女性用户数量及支出保持较高速增长,二次元产品及厂商数量大幅提升,《中国式家长》、《太吾绘卷》、《尼山萨满》等独立游戏表现出色,实现口碑盈利双丰收;3)电竞产业逐步进入健康发展轨道,18年电竞直播总收入74.4亿元,同增107.2%,同时电竞作为表演项目首次进入亚运会,电竞专业在多家高等院校完成首批招生。

供给侧改革背景下,监管政策不断完善,游戏行业发展思路逐步清晰。18年游戏产业主要政策包括版号总量控制、实名制及防沉迷系统落地、网络游戏道德审查委员会建立等,基于上述政策在19年的延续,我们认为:1)产品审核精细化程度有明显提升,严查品质低劣、玩法抄袭等产品,整体供给数量将大幅减少;2)在供给质量提升,用户总时长及总投入有限前提下,玩家品位将持续提升,部分质量较差的存量产品将被市场淘汰;3)传统文化题材游戏、游戏出海业务及电子竞技产业有望获得更多政策鼓励和资本支持。

游戏板块逻辑进一步兑现,看好游戏板块19年的持续表现。受版号等多方政策影响,18年游戏板块整体估值明显下调、业绩表现低于预期,自三季报结束游戏版块估值进入底部后,我们积极建议关注游戏板块在18年低基数之上有望整体迎来估值修复及业绩增长。伴随12月产业年会举办、版号开放等积极信号,游戏板块逻辑进一步兑现,我们认为游戏板块的配置价值贯穿2019年全年,当前时点建议优化组合,密切关注后续具体版号的持续发放、游戏大作定档、流水体现等重要节点。

投资建议:把握精品+出海两条主线,1)精品主线,按照版号重启后弹性排序,推荐游族网络(行情002174,诊股)、完美世界(行情002624,诊股)、吉比特(行情603444,诊股),上述三家多款重点产品均在排队等待版号中;2)出海主线,关注中文传媒(行情600373,诊股)、宝通科技(行情300031,诊股),上述两家重点产品近期已在海外上线(测试)。

风险提示:政策监管进一步趋严、版号发放进度不达预期、行业竞争加剧。

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